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新浪財經 廣匯汽車(600297)庫存去化良好,后市場業務穩健發展

發布時間:2019-07-26   閱讀量:44  來源:本站


投資要點:

       2019年一季度營收首度下滑,利潤繼續承壓。公司2019年一季度營業收入為373.01億元,同比-5.49%,公司上市以來首次出現營收同比下滑;歸屬上市公司股東凈利潤8.01億元,同比-28.36%。銷售毛利率和凈利率分別為10.80%和2.61%,同比+0.32pct和-0.77pct。加權平均凈資產收益率為2.14%,較去年同期-0.97pct。公司營收雖然出現負增長,但變化幅度仍優于行業平均增速,凈利潤則繼續延續2018年的下滑趨勢。我們認為公司一季度業績的下滑,主要原因是目前業務結構以新車銷售為主,在行業不景氣影響下,同時受到上下游兩端的擠壓。

       汽車銷售連續五年位居中國汽車經銷商集團百強榜首。汽車銷售2018年共貢獻營收1426.7億元,同比增長1.49%。其中新車銷量為88.2萬輛,同比+0.05%,二手車銷量為30.3萬輛,同比+48.88%。公司憑借全年合計118.44萬輛的總銷量,連續五年位居中國汽車經銷商集團百強榜首。我們認為公司在汽車銷售領域的持續領先原因主要有兩點:

       一是經營網點分布較廣,二是銷售品牌相對高端。

       售后服務業務增速較為可觀。2018年公司售后進場臺次和售后收入雙雙實現快速增長,近三年的年化復合增速分別達到了13%和25%,收入增速快于臺次,表明隨著銷售品牌檔次上移,公司售后服務單價也在不斷提升。

       汽車金融業務增強盈利能力。保險業務方面,新車實現首保率74%,同比提升1.36個百分點;融資租賃業務方面,累計完成租賃臺次23.03萬臺,同比增長9.33%;二手車業務方面,累計實現代理交易量30.27萬臺,同比增長48.88%。

       公司的業務可近似等價于“超市(新車及二手車銷售)+銀行(汽車金融)+醫院(汽車維修)”,考慮到目前相對較低估值,仍維持“推薦”評級。下調公司2019-2020年營業收入至1712億元和1849億元,歸母凈利潤至38.2億元和44.4億,股價對應2019-2020年PE估值為11.6倍和9.9倍;每股凈資產為4.89元和5.28元。參考汽車服務行業平均PB估值為1.0-1.2倍,對應2019年底合理價格區間為4.9-5.9元。

       廣匯汽車(600297)庫存去化良好,后市場業務穩健發展

 

 

 

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